调味品未来：消费升级与行业整合

1、酱油产品结构持续升级，主力消费集中在5-8元

　　目前酱油的增长主要是靠量的一定的增长以及结构升级。数据上来看，去年到今年酱油行业总量增长在放缓。但是酱油企业收入还有20-30%的增速，主要有两个原因：一个是低端酱油销量萎缩，中高端占比提高。一个是小企业份额被挤占。现在前5-前10的酱油厂家都不是专门的酱油厂商，酱料、高端生抽五年之内都是未来发展的点。调味品行业提价是3-5年一个周期，基本上未来发展不太考虑提价因素，重点还是结构转型和升级，以及高端生抽和非酱油产品的发展。例如海天高端产品可以达到30%以上增长，老抽15%左右的增长。

　　生抽发展快于老抽，整个酱油行业生抽老抽约各占一半。05年的时候生抽和老抽概念提出，逐步引导消费者，生抽调味，老抽上色。最近几年，生抽增速远远高于老抽，老抽是10-15%的增长，生抽超过40%,主要原因一是消费者越来越了解生抽，二是厂家也在生产、渠道方面进行了调整，厂家都很看好生抽，花很多资源来做。未来酱油行业肯定是生抽超过老抽，海天目前生抽老抽业务基本是1：1,美味鲜目前也是以生抽为主，现在整个酱油行业生抽老抽越各占一半。餐饮行业老抽偏多，老抽功能就是上色。老抽属于餐饮行业技术性调味产品，生抽是功能性的。餐饮市场对生抽需求也越来越多。海天的草菇老抽产品力很强，质量也稳定，根基也牢靠，目前已经有些被垄断了。

目前酱油主力消费还是5-8元的产品。超过15块的酱油不是主流产品，销量非常小，在正常的厂家里只占到5%以内，属于刚刚开始探索的区域。消费主力群体还是5-8元产品，占到80%以上，卖的最多的塑料壶装1.9升产品，在13-20元之间。

　　2、行业总规模可达1000亿，主要品牌各有优势地区

酱油行业总规模三年可达800-1000亿。单就一个地级市来说，比如宁波海天、李锦记、厨邦加起来是3亿，南京也差不多是3亿，泉州接近3亿，所以酱油在一个地级市3亿是没问题的。全国330多个地级市里按150个地级市能过3亿计算，有把握的容量500亿。现在很多地方还在吃散装酱油，市场潜力巨大，而且华东、华西南板块人均消费都不低，江苏、浙江、上海、广东、广西70-80%的地级市人均消费都过10块。以此估算，未来三年，整个酱油的量完全能达到800-1000亿。

消费者选择酱油主要考虑因素是品牌和价格，这两点占到选择原因的80%。但现在行业实际情况是，一线品牌毛利率是最低的，因为有窜货因素，很多企业达不成既定的毛利目标。

　　酱油众口难调，大品牌总体全国占优势，但具体到各地区情况则不尽相同。从目前竞争情况来看，海天在广东本地占有绝对优势，整体在大部分区域也占优势。但是有些地方，有些其他品牌更占优势，例如在浙江，海天销售额达到6亿，占绝对优势；但在宁波，厨邦就能做到2亿。再比如在福建，海天是1.6亿，但泉州这一个地级市的本土品牌味事达，就有1个亿。整体就是众口难调，同一个省份不同地市格局就很不一样。其他地区，厨邦在广东本地有6-7亿销售额，海南方面海天1.5亿、厨邦8000万，浙江方面海天6亿、厨邦3.5亿，江苏方面海天11亿（其中南京1.4亿）、欣和1.5亿（其中南京7000多万）。欣和销售额在20亿左右，山东10亿，华北5亿，华东5亿（其中上海2个多亿、江苏个多1亿）,立足山东，辐射华北。随着未来寡头形势逐步凸显，小品牌在未来5-10年还有一些生存空间。

调味品行业整合偏慢，未来，产品和渠道具有双重优势的企业才会脱颖而出。酱油行业品牌化只有10年，从03年开始逐步导入品牌，如今已经出现了很多20、30亿的调味品企业。调味品行业是整个食品行业整合偏慢的，未来可能脱颖而出的公司要抓住两点：一个是产品，一个是网络，产品要具备综合的竞争优势，包括质量、定价，而且企业要有一套完善的销售网络或者经销商网络，能快速推向市场。

　　3、渠道方面餐饮仍为主力，工业渠道有潜力

　　渠道上，餐饮占比最多。酱油行业，餐饮渠道占大头，调味品行业，餐饮占到70%。海天65%在餐饮，还有10%是工业渠道。整个调味品如果发力渠道，餐饮方面投入会最大，方式也是各有异同。例如，李锦记、家乐有专门团队；珠江桥从小做大，则是给餐饮企业一系列餐谱，然后配套销售酱油；厨邦之类的都是通过经销商做餐饮，偏向于流通。现在做高端餐饮的基本都是来自国外的专业团队。

　　超市渠道，从出厂价到零售价计算，大概有30%的利润空间，但餐饮远远高于这个，由于对价格不敏感，且属于封闭渠道，因此毛利率也很丰厚。

　　与商超渠道类似，很多大的餐饮也都会压款。批发市场的很多销量都是来自于餐饮渠道，经销商和餐饮的采购厨师长关系好，价格是可以操作的。一般餐饮店都是采购指定产品，产品质量是餐饮渠道考虑的第一要素，第二点才会考虑成本、私人关系等（此为专家观点，可进一步探讨，我们认为到端餐饮可能以品质为先，但大部分中小餐饮应该以成本为先）。

商超费用率高，且远远高于餐饮渠道——餐饮大概是商超费用的一半不到。不过，厨邦的主要优势渠道却在商超，其90%的产品都销售给商超，欣和也主要以商超为主。总体而言，餐饮和商超渠道是未来行业发展的方向，传统批发流通会逐步弱化。

　　4、酱油行业可关注海天、中炬高新

　　海天是酱油行业龙头，除品牌优势外，其在产品、渠道方面也非常领先，其活跃产品50个左右，核心产品贡献85%以上的收入。包括草菇老抽，老抽王，金标生抽等，加上4个特级，蒸鱼豉油、黄豆酱、豆瓣酱，醋系列，条码算下来有四五十个。其中，草老金标都是过10亿的产品，蚝油也过10亿，其他酱油企业很少有单品做到这个规模的。

根据齐鲁证券六月公布的数据显示，本年度调味品的销量增长表现得相当平稳，如酱油，1-5月份的销量增长为12.6%。受整个宏观经济环境的影响，不少行业处于下行周期，然而，从以上数据可以看出，调味品行业仍然保持着平稳的增长态势。

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