市场的机会与资本的机会

并购之发生，证明资本竞争的效率高于市场竞争的效率。当市场缺乏机会的时候，资本的机会就来了。因为当市场缺乏机会时，会有部分企业因为机会缺失而失利，这为资本并购创造了机会。

企业的原始积累过程，是市场机会表现得最充分的时候，“机会之窗”给企业带来“超额利润”，让“白手起家”创造奇迹。这个时期也是大中小企业能够并存的时期。当行业发展到成熟期，行业战略机会接近释放完毕。“资本积累”被“资本集中”所替代。这个时期的企业有三条出路：一是竞争失败且无收购价值而死亡；二是长不大但死不了的企业被收购；三是行业龙头通过收购实现资本快速集中。

发达国家的多数行业已经经历了产业集中的洗礼，通过并购形成了行业集中的格局。原则上来说，在很长时期内，这是一个相对稳定的格局。但这种相对稳态的行业格局，近期频频发生并购案例，主要有四方面的原因：一是附加值较低的“夕阳行业”受到像中国这样的新兴市场国家的竞争，退出行业竞争，如PC行业、家电行业；二是与IT相关的行业创新速度加快，在一轮快过一轮的创新面前，技术落后的企业快速走下神坛，比如柯达、摩托罗拉、诺基亚等；三是以收购换取成功跨界的机会，如谷歌收购摩托罗拉、微软收购诺基亚，因为发达国家的行业门槛很高，以收购的方式跨界是最佳方式之一；四是IT巨头对IT新星的收购，IT行业，即便如谷歌一样几乎在所有技术方向押宝，也不可避免在某项新领域落后，如谷歌收购YouTube。

相比国外大手笔的并购，中国的并购不仅规模小，而且数量不多。这是中国市场的基本特点决定的。改革开放以来，中国市场的特点，一是行业门槛低；二是机会众多。

行业门槛低，给新进入者较多的机会。市场机会众多，落后者颠覆行业的机会也比较多。在产业集中和寡头格局形成之前，很难确定谁是最后的胜利者，即使是行业老大，也是“老大不大”。

如果中国市场的竞争如同发达国家一样主要是资金、品牌、技术、规模的竞争，那么，中国企业在加入WTO之时就已经注定了结局。然而，让很多人想象不到的是，在各方面都落后的情况下，中国企业的整体发展却比在中国的多数跨国企业更快，这是因为中国充满了机会。对中国市场机会的把握，本土企业无疑掌握了先机。

中国由于市场机会众多，所以竞争一直表现在市场搏杀上，企业并购的较少，即使有，也是跨国公司对中国企业的收购。中国的很多行业还处于成长期和成熟初期，这个时期是行业的厚利时期，资本原始积累速度比较快。同时，在行业升级过程中，落后企业同样有创造奇迹的机会。处于这个时期的企业，谁甘愿被收购？

10多年前，中国发展最快速的行业开始了产业集中，如家电行业。产业集中过程中，竞争失败的企业被低价收购。那个时期的并购是“低成本扩张”，如海尔激活“休克鱼”。

现在，有更多的行业进入成熟期，行业门槛提升，产业集中度提高。不过，这轮并购却不是10年前的“低成本扩张”，而是溢价收购为主。这有两方面的原因：一是在战略机遇消失的情况下，落后企业有了自知之明，不再谋求颠覆行业，而是谋求以适当的价格出售变现，收购给了企业变现的机会；二是资本市场的成熟，让一些优势企业意识到资本竞争的效率比市场竞争的效率更高，愿意溢价收购，拿时间换空间。

与国外相比，发达国家的IT业收购更为频繁，中国的传统行业并购机会较多。可喜的是，在积累了规模和资本的中国IT行业，并购现象也在增多。与传统行业因为竞争失败而被收购相比，IT的收购赌的是新技术所创造的未来。 

编辑：王玉spellingqiu@163.com

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