做空张裕

 “浑水”来了！

被人悬赏追杀是什么感觉？

一旦转融通全面开通，所有在国内A股上市的公司就能享受到这种待遇。张裕被做空是因为有融资融券，而与转融通相比，融资融券对做空的影响只能算是小巫见大巫。

在这个“杀人游戏”中，杀手是做空机构，猎物是上市公司，投资收益就是赏金。做空机构挖掘上市公司的负面消息，在该消息通过媒体发布之前，向券商借入该上市公司一定数量的股票并按市场价格卖出；负面消息发布之后，上市公司股票价格下跌，做空机构再以较低的价格买入股票以归还出券商。股票跌得越厉害，做空机构就赚得越多。

当然，投资机构这种发布上市公司负面消息、蓄意操纵股价的行为可能会触犯相关法律。但在监管机制尚不够完善的国内证券市场，上市公司对这种“猎杀”行为不得不防。

做空时代即将来临

其实针对单只股票的做空机制——“融资融券”在2011年就已经正式运行。其中“融资”是指投资人提供担保物，向证券公司借入资金购买证券，到期偿还本息；“融券”则是投资人向证券公司借入证券，到期偿还证券及利息。融资是看涨，因此向证券公司借钱买证券，融券是看空，因此借证券来卖，然后以证券归还。

但融资融券标的股票只有285只（包括指数基金），而且证券公司只能出借自有资金与自有证券。这对市场来说，显然不够给力。

然而8月30日正式启动试点的“转融通”业务，却标志着个股做空时代即将真正到来。说“即将”，是因为目前先行试点的是“转融资”，而“转融券”则暂未开通。

融资融券业务主要是券商把自有资金和自有证券出借给客户，转融通则是券商向金融公司借入资金和证券后再转借给客户，实质上是证券金融公司对券商的融资融券。

融资融券的推出并没有让A股做空机制全面形成，原因是证券公司手头可供出借的股票数量有限，缺乏足够的融券标的。但是，在转融券业务推出后，包括保险、基金、信托、社保基金甚至法人机构等八类机构都可以将手上天量股票借出。

以白酒行业来为例，目前只有贵州茅台、五粮液、洋河股份及泸州老窖四家上市公司的股票可作为融资融券的标的。其中泸州老窖9月6日融券余量为61.09万股，仅占上市公司总股本的0.04%；而根据其2012年半年报，仅其第四大股东广发聚丰股票型证券投资基金就持有其2.34%的股份。

可以预见，转融券正式开通之后，如果各类机构将手头暂时不打算卖出的股票出借，将给投资者巨大的融券操作空间。

暴利

虽然与美国的“买空卖空”不同，转融券是以实在的股票为基础，但其威力并不小。

让我们来算一笔账。

以洋河股份为例，8月22日洋河股份开盘价为135.6元，8月28日收盘价为125.6元。假设有投资机构在8月22日通过转融券业务借入48万股（占洋河股份已流通股份的0.1%），并以135元每股的价格卖出，获得6480万元；8月28日，再以125元每股的价格购买48万股归还，花费6000万元。不考虑利息与手续费，投资收益为6480万元-6000万元=480万元。

根据相关规定，转融通保证金比例为20%～50%。也就是说，该投资机构在借入48万股票时，最低只需要提供6480万元*20%=1296万元的保证金，而不需要真的拿出6000多万元的真金白银。

也就是说，短短七天，该投资机构就能获得将近40%的投资收益。

当然，这一切都是假设。实际上转融券还没有开通，投资者一般也很难预测七天后股票是涨是跌。

但是，如果真有投资者“先知先觉”，知道哪支股票哪天会跌呢？

“中国浑水”潜行

浑水调查公司（Muddy Waters Research）是一家专门做空在美国上市的中国概念股的机构。通过对公开资料的研究及各种实地调研，浑水公司挖掘目标上市公司存在的问题，并发布相关研究报告，致使该上市公司股票下跌甚至退市。浑水及相关利益公司即从做空股票中获利。

在美国，像浑水这样的第三方研究机构有很多。转融券开通之后，只要具备足够的获利空间，相信“中国浑水”随时可能出现。

浑水一般曝光上市公司财务造假及经营管理等方面的问题。对食品行业来说，还要加上一条——食品安全问题。

虽然每个食品企业的老板都口口声声说要重视食品安全问题，但并不是认真做好自己的产品就可以万事大吉。浑水们总是能找到你的毛病：有致癌物？有农药残留？包装材质有问题……

即使产品符合相关标准，这样的新闻报道也引起消费者的恐慌，这恐慌通过媒体传染给证券市场的投资者，反应到股市上便是股价暴跌——产品本身有没有问题不重要，能影响股价就行。

还有一些食品行业，总是存在一些“潜规则”，并侥幸地以为谁也不会站出来说。这些行业将是“中国浑水”的重点关照对象——比如白酒行业。

对食品企业来说，股价跌了或许还可以再涨回去，但被曝光的问题却永远留在消费者心中。对产品声誉的影响，才是浑水给食品企业带来的最大的伤害。

 编辑：刘鹏250886958@qq.com

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