做空张裕

浑水曾被成为一家找茬的公司，通过做空公司来获利，在美上市的中概股没少受到其“攻击”，如展讯、奇虎360甚至新东方。虽然中国公司都予以反击，但是大部分都白白遭受损失。

如今，浑水式做空模式已经随着融资融券机制的逐步推行得到效仿，越来越多地体现在A股上市公司“黑天鹅”事件中，而且，聪明的资金已经开始仿效浑水模式来获利。

张裕A和中信证券的“黑天鹅”事件最后都被证明是乌龙，但是其股价都经历大幅下跌。究竟是谁策划了这些貌似事实、实则荒谬的流言？又是谁从中获益？

 张裕中枪

浑水公司对中概股实施的手段雷同：

首先对公司财务上的瑕疵进行最大限度的放大，引起投资者恐慌，然后利用恐慌效应打压该公司股票。在预料其股价可能下跌的情况下，先卖出这只股票，然后发布负面投资报告来打压该公司股价，并在未来当该公司股价跌入低谷时买入同样数量的该股，从中赚取差价。

这种手法是近年来国际资本猎杀中国概念股的惯用伎俩，而此种手法，已经开始成为做空A股上市公司的手段。

8月9日，某刊官方微博对即将出版的封面文章做预告，称其记者将三家国内上市公司共十款葡萄酒送往国家食品质量监督检验中心检测，均检测出多菌灵或甲霜灵农药残留，张裕高于其他两家。而多菌灵为美国禁用的农药，有导致肝癌的风险。

此消息一出，张裕A股票在8月10日几近跌停，最终张裕A收于55.23元，跌幅为9.83%。

而最终此事件被证明是乌龙。同样躺着中枪的还有中信证券。

 借道融券

而令人不解的是，在这些乌龙“黑天鹅”的背后，无论是张裕还是中信证券，都有融券巧妙布局获利。同时，乌龙“黑天鹅”的路径也显露出来。

两只股票在“黑天鹅”出现之前的一段较短时间内，都有融券余量反常上升的现象；而当利空出现股价大跌之日，融券偿还量也有所放大，这在一定程度上可以理解为部分获利资金出场。

张裕A从7月下旬开始，其股价一直在60元左右徘徊，其融券余量也一直保持在4.5万股到5.7万股之间。

然后从8月开始，张裕A每日融券余量一路飙升。8月1日，张裕A的融券余量为5.75万股，8月2日便跳至6.84万股。在8月10日“农药门”事件袭击之前，张裕A融券余量最高达到7.46万股，8月9日事发前，其融券余量为6.82万股。

8月10日，“农药门”事件曝光，当日张裕A的融券余量达到8.55万股，同时当日的融券卖出量达到5.34万股，融券偿还量也达到了3.6万股，显然前期埋伏做空资金，已经有一半获利撤出。

从这两个乌龙事件中可以发现，这当中存在一个相对明显的路径：事前布局，低调收集做空筹码：发布利空消息；在股价暴跌时融券获利平仓；股价大跌当事公司澄清；获取便宜筹码做多。

回顾中信、张裕股价大跌的导火索，都是源于模糊且并没有充足证据的传言或是消息，这些信息足以成为做空的理由。

该模式已经被美国著名做空机构“浑水”所多次运用，国外上市的中国公司早已领教。不过由于长期以来中国A股并未完全放开做空机制，因此大部分人对此并没有太强的意识。

 融券里大鳄潜伏

然而，究竟是什么人利用融券如此精准地做空？融券对A股上市公司股价影响到底有多大？

在中信证券遭遇“浑水式”做空之后，兴业全球基金副总经理徐天舒发布微博称：“这两天陆续有海外机构向包括但斌等长期持有人借入股票，做空广药和中信证券，与此相配合，市场上传言满天飞，这两只股票走势也是迥异。”

徐天舒表示，海外机构向但斌借入的股票只有广州药业，中信证券的股票是从其他人手里借入。

但斌称，只借出了广州药业，但自己本身因为不看好金融股，所以并未持有中信证券，所以也就不可能借出中信证券。

但斌曾在微博表示：“有外资大行想借我们的股票沽空广药，有朋友说不应该借，可我还是借了，融券成本年化收益率6%。”

而中信证券和广州药业都有一个共同点，那就是都是A+H股。由于A+H股在A股和港股的表现有一定的联动性，海外机构通过融券做空A股上市公司，则也可以通过A股和H股的联动性在港股获利。

如此看来，隐藏在融券中的神秘人不仅有国内的投资者，还有国外实力强大的机构投资者。

西南证券研究发展中心首席研究员张仕元表示，做空一般需要消息面的配合，通过融券来做空也并不是单纯的个体行为，会有多方配合。 

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