一、全球经济上半年基本情况

2008年上半年，全球经济告别了持续多年高增长低通胀的良好势头，低增长高通胀已经成为现实威胁。美国次贷危机引发的房地产市场持续低迷及信贷紧张、美元对其他主要货币的价值不断下降、全球经济持续失衡以及油价和非石油商品价格不断高涨而引发的信用危机不断加深、粮食价格持续上涨、通胀肆虐等因素，使发达国家和发展中国家的经济增长都承受着极大风险。

1、主要发达经济体增长均出现明显减速

各种宏观经济指标已经显示，2008年美国经济将走向衰退：就业率下降、消费者信心指数已经降至10年的最低水平，美国现有房屋存量很大，房屋交易活动继续萎缩，民用房屋投资率下跌近30%，猛烈收缩的房屋交易活动要到2009明年才能趋于稳定。预计2008年美国GDP将下降0.2%，2009年只会略有好转。

2007年日本经济增长了2.1%，预计2008年会略有放缓，部分原因是私人消费疲软和财政政策紧缩。虽然固定投资总额预计仍将保持相对强劲，但是美国经济放缓将对日本出口(其中20%出口到美国)形成进一步压力。

预计2008年和2009年欧元区经济增长仍将放缓。主要原因是，实际可支配收入受商品价格飞涨的影响导致私人消费明显紧缩。受欧元升值导致出口减少等因素影响，欧元区整体经济增长速度在2008年上半年出现明显减速。欧元区经济整体增长率预计将减缓至1%。

受美国经济衰退和美元贬值的影响，其他发达国家如新西兰、澳大利亚和加拿大经济增长速度也出现了明显放缓。

2、中国在发展中经济体中表现依然抢眼

由于出口减速、货币政策收紧、人民币升值和劳动成本增加，预计2008年中国经济增长也将明显放缓。由于与美国和其他工业化国家的贸易纽带稳固，中国2008年扣除通胀因素的实际经济增长率可能放慢至5.0%，但在全球经济中依然抢眼。

二、当前世界经济增长面临四大风险

美国房地产市场泡沫的破灭，逐步显现的信贷危机，美元相对其它主要货币持续走低，国际收支的巨大逆差以及不断高涨的国际油价都威胁着未来几年国际经济增长的可持续性。

1、美国经济可能陷入衰退是世界经济面临的最大风险

全球经济风险主要来源于美国，尤其是美国房产市场的继续低迷以及美元的持续走软，可能导致全球经济萧条和国际收支剧烈震荡调整。联合国指出，由于美国房屋市场下滑以及次贷抵押市场的灾难，全球失衡动荡加剧的风险可能已经增大。美元的硬着陆将会进一步压制美国对世界其它国家货物的需求，减少发展中国家的出口和降低美国家庭的生活水准。

2、美国房市低迷可能引发全球性房地产热退潮

2007年底，与房地产市场有关的大多数指标均已降到10年以来的最低值。2008年，美国房产市场低迷状态加剧，随着次级抵押贷款市场的雪崩引发大规模的全球金融动荡，房地产市场的萎靡对金融市场的影响在2008年夏季充分展现。

3、美元持续贬值使全球财富大幅缩水

美国巨大的经常项目逆差以及美国对外债务水平正接近不可持的水平，是导致自2002年以来美元持续贬值的主要原因之一，目前已下跌35%。美元骤跌将立即抑制美国对世界产品的需求，此外，很多发展中国家外汇储备中保有大量美元资产，美元急速贬值也将使这些国家遭受巨大损失，中国也同样深受其害。

4、原油粮食价格齐头并进，通货膨胀成最大威胁

过去几年来，农产品和非农产品价格继续上涨。预计这些商品价格在2008年将继续攀升，并在2009年保持高水平，2010年才会回落。

尽管供求方面并没有出现巨大变化，国际油价在今年上半年还是出现了大幅上涨。这一方面是投机炒作的因素，另一方面则是美元贬值的因素。此外，来自广大发展中国家的强劲需求，大大降低了国际石油市场的富余产能。在联合国2008年的基基准预测中，石油价格将继续保持较高水平，但市场条件将持续不甚明朗的状态。

三、全球经济展望：下半年前景仍然很不明朗

目前世界经济的发展前景仍然很不明朗。美国实施的货币和财政刺激政策能否很快产生效果，金融和房屋市场更加旷日持久的问题是否会将主要经济体推向更深的、具有全球性影响的衰退。

乐观预测认为，2008年世界经济可望温和放缓，增长率将达2.8%，2009年则将略有恢复，增长率上升到2.9%。悲观预测则认为，2008年世界经济增长率将放缓至0.8%，随后在2009年将缓慢恢复到1.4%。

联合国对世界经济增长的基线预测已按照2008年1月发表的《2008年世界经济概览和展望》中的悲观设想向下修正。2007年全球经济增长率为3.8%，但是预计2008年会明显下降到1.8%，这种疲软的现象很可能持续到2009年。预计发展中国家的增长率将从2007年的7.3%下滑到2008年的5.0%和2009年的4.8%。

四、我国采取的宏观应对措施

1、稳健的财政政策，在平抑物价、改善民生等方面发挥积极调控作用。今年以来，财政政策通过政策工具更加有针对性地增加有效供给。国家加大“三农”投入力度，为平抑部分粮食产品及化肥等农资价格，保障国内市场供应，财政部还多次动用税收杠杆，对部分粮食产品及紧缺化肥加征出口关税。

财政政策在“调结构”方面继续发挥积极作用。今年以来，国家继续严格控制新开工项目，抑制“两高一资”产品出口增长过快。推进淘汰落后产能和节能减排工作，进一步改善外资外贸结构。

2、货币政策将抑制通胀放在了调控的重要位置。中国人民银行上半年先后5次上调存款准备金率，加强流动性管理，引导货币信贷合理投放，减缓物价上涨压力。与此同时，优化信贷结构，坚持有保有压，限制对高耗能、高排放和产能过剩行业劣质企业的贷款。

3、为了理顺价格机制、保障市场供应、促进资源节约，国家发展和改革委员会宣布上调成品油和电力价格。这是我国积极稳妥推进资源性产品价格改革的重要一步。

在国际金融市场动荡、国内又遭遇低温雨雪冰冻灾害冲击的背景下，一季度经济增长速度仍然达到10.6%，这一速度虽比上年同期有所回落，但依然与近五年来平均高增长速度相当，高于过去30年经济增长速度平均水平。

五、下半年主要宏观经济及金融指标预测

1、国内生产总值：上半年我国GDP同比增速为10.67%，前三季度GDP同比增速为10.1%，全年GDP同比增速为9.5%。

2、固定资产投资：由于原材料价格大幅上涨，国家下半年将严控投资，但考虑到冰冻雨雪、地震灾后重建，四季度投资增速将有所回升。预计全年城镇固定资产投资增速全年为25%左右，房地产投资增速全年为30%左右。

3、居民消费：受下半年CPI逐步回落影响，消费的名义增速在下半年将会回落，但实际消费增速将会有所上升。预计全年社会消费品零售总额名义增速为20%左右。

4、进出口及顺差：虽然人民币快速升值对出口造成较大冲击，但从前5月的出口形势看，好于预期。特别是我国在出口产品与出口目的地结构调整上已经取得一定成效。预计全年出口增长将在22%左右，高于年初预计的20%。进口受国际能源、原材料价格上涨的影响，全年进口增长在30% 左右。预计全年实现贸易顺差2600亿元左右，与去年的2620亿美元基本持平。

5、价格指数：综合各种影响因素，我们预计全年CPI涨幅为6.5%～7%。此外，受国际能源价格大幅上涨和国内能源价格调整的影响，预计工业品出厂价的全年涨幅将达到8%以上，原材料、燃料及动力购进价格指数全年涨幅在11%左右。

6、货币供应量：当前通胀形成的原因之一就是流动性过剩，控制货币供应量是抑制通胀的重要手段。下半年央行将延续上半年的措施，继续加大公开市场操作和上调存款准备金率力度来控制货币供应量，同时下半年加息也将成为可能。预计全年M2增速在17.5%左右。

7、人民币存款：受股市震荡下滑影响，去年涌入股市的资金逐步回流银行体系，人民币存款增速已由2月份的17.22%攀升到5月份的18.77%。若股市持续大幅振荡，预计下半年人民币存款余额增速将在18%以上，全年增速在17%～18%之间。

8、人民币贷款：前两年投资需求快速增长是导致目前PPI、原材料、燃料和动力购进价格指数快速攀升重要原因之一。PPI上涨过快进一步加大了今年下半年潜在的通胀压力。因而，仍需加强信贷管制抑制投资。不过，考虑到灾后重建等新生因素，灾区信贷政策已在多方面有所宽松，结构性信贷调控是主要方向。预计今年全年新增贷款规模在3.7～3.9亿元，人民币贷款增速在15%左右。

六、宏观经济形势下我集团面临的机会与挑战

（一）面临的机会

1、货币政策将抑制通胀放在了调控的重要位置。中国人民银行上半年先后5次上调存款准备金率，对于大多数高度依赖银行信贷资金的房地产企业来说无疑是场噩梦。而我们集团一直坚持稳健发展的步子，自身资金较为充足，这对于我们集团抓住其他房地产商因资金紧张而不得不放弃的一些机会，可以进退自如、收张有序地挑选项目，这是一个非常难得的机会。

2、我们集团以品质和品牌求发展的一贯政策与市场行为，在市场中树立了良好的品牌形象。当全球经济进入低增长高通胀的低迷期，当房地产市场褪去繁华喧闹的外衣后，消费者对区域市场的性价比和品牌的信赖将更为突出，集团地产在区域竞争中的优势，将有助于项目的推广与销售。

3、国家宏观调控政策不断紧缩，物价持续上涨，使许多行业原来只顾发展、忽视综合效益而被掩盖了的许多缺点和问题开始显露出来，国家相关部门、行业协会及企业开始正视这些挑战，自主或被动的寻求突破与发展，使许多行业和企业开始走上有序的良性发展的道路，目前的房地产、酒店等许多行业都如此，这对我们集团打基础、规范化运作提供了良好的机会，为以后健康快速发展奠定了坚实的基础。

4、国家宏观调控紧缩，地方政府寻求区域发展，区域发展之间的博弈，争取资金，争取新项目，为集团两大主业走出珠三角，在全国其他区域甚至周边国家寻求发展提供了许多潜在的机会。

5、全球区域经济不平衡增长、全球性产业的区域转移，不同经济形态的新聚合，为集团两大主业以更广泛的视角，在更广泛的区域内寻求发展提供了可能。

（二）面临的挑战

1、房地产商捂地牟利模式被资金链过紧打破，房地产在需求下滑的情况下供给大幅度增长，预示房地产价格将面临整体下滑的可能，房地产企业的投资收益将进一步收缩，资金链将进一步收紧，而这些变化则预示着2008年下半年以及2009年可能迎来房地产投资和价格双双下滑的局面，整个行业的萧条对集团房地产的发展将带来制约，发展和投资依然需格外谨慎。

2、物价指数的持续上涨，原材料、建安和人力资源成本等的增加，房地产的各项成本不断攀升。与此相反，信贷政策的收紧和房地产政策的紧缩，购房者信心指数的下滑，都对房地产企业的发展提出了非常严峻的考验。同样，酒店经营的成本上涨压力也同样不可小视。

3、全球经济的低增长及人民币的升值，国内出口受到很大影响。区域经济的转型，使许多依靠传统经营发展的中小企业面临破产、迁移和转型，对部分区域的地产项目和酒店经营都提出了很大的挑战。

4、国家对影响国计民生行业，如房地产行业的管理不断规范，使原来一些运作和扩张方式受限，对集团产业的发展和扩张模式、经营管理模式等均提出了更高要求。

                          二○○八年七月十四日