2010年3月26日，汽车销售集团大连中升在香港上市，开辟了汽车销售企业上市融资的先河。中升控股(0881)共发行2.8亿股，首日挂牌收市报收10.72港元，较招股价10港元，上升7.2%，全日成交7388万股，涉及金额7.782亿港元；第二个交易日即3月29日开盘:10.80港元，收盘报收11.04港元，涨2.98%，成交量，2020.40万股，成交额2.23亿港元；3月29日开盘:11.1港元，收盘报收11.7港元，涨5.98%，成交量，2041.95万股，成交额2.37亿港元。从招股情况与上市前三天的股市表现来看，中升集团上市成功。该股于4月12日摸高至14.6港元，但遗憾的是随着国际金融市场的疲软，5月20日“破发”收至9.75港元，近几日徘徊在9.5至10港元之间。在股市大面积破发的情况下，能够围绕发行价格波动也应该还可以接受。中升此次香港上市，对其提升企业实力，迅速拓展经销网络，抢占市场份额等具有重要意义。中升的上市，开创了经销商集团上市融资的先河，对于其它具有一定实力的经销商集团，提供了较强的示范效用和现实参考。

     中升集团成立于1994年，定位于中高端乘用车品牌，包括奔驰、奥迪、宾利、兰博基尼、劳斯莱斯、丰田和雷克萨斯。2009年底在全国8省共有47家4S店，销售额共计133.4亿元，其中丰田品牌占据公司一半以上份额。据该公司披露的信息，2009年9月，丰田品牌占其新车销售收入的51.2%，雷克萨斯占其新车销售收入的16.7%，两大品牌销售收入占到整个公司销售收入的67.9%。中升此次港股上市实际募集资金约28亿港元，丰田“召回门”事件多多少少对中升上市产生了不利影响，以致距其最初上市融资8至10亿美元目标尚有差距。

汽车经销商是“差钱”的行业

    经历了2009年汽车市场井喷行情，从事汽车经销给人们的印象是买车人疯涌抢购，订单成堆，提现车加钱，维修利润率高的惊人，因此搞4S店能挣“大钱”。其实往往人们只看到了表面，而未深究其实质。如同“月有阴晴圆缺”，汽车市场也有繁荣与萧条。大家可能还记得2008年底时的景象：市场需求疲软，看车、询价、买车者寥寥，超量库存摆满了4S店，为完成厂家制定的销售目标，经销商不得不在让出厂家给的所有销售反利的同时，还搭得上“老本”以换取资金的回笼。

    行业内的人士都明白，汽车销售行业属于劳动力密集型与资金密集型行业，一家4S店用工少则四五十人，多则上百人。对于4S店来说，最大的支出莫过于建店支出与流动资金。我们可以简单测算一下：兴建4S店，需要占地面积6000平方米以上，在当前房价节节攀升的情况征用土地的费用应该是一笔不小的数目。除了土地费用以及厂家收取的建店保证金以外，土建、装修、绿化、办公设备、专用工具等达到厂家标准，一般需要600万至1000万元，在大城市以及一些高端品牌恐怕比这一数字还要高出很多。而4S店的流动资金则需要得更多。如果4S店库存按平均月销量的1.5倍，平均车价按15万元计算，企业的流动资金需求约为2000多万元。通常情况下，投资人当建好店以后，很难再有充盈的自有流动资金用于企业的正常运转，必须通过一定的融资途径，有的是通过商业银行信贷，有的则是通过厂家的汽车金融公司提供的金融产品来获取流动资金。然而，无论是通过何种信贷方式，均需要一定的融资成本，而且面临一定的还贷压力。当国家金融政策发生变化时，如提高准备金率、加息等，从商业银行获取的信贷资金规模就会缩水或融资成本加大，企业面临风险加大。如果这个企业扩张规模，仅靠自有资金很难实现快速成长，难怪很多汽车经销企业的老总们谈起资金问题没有一个说自己“不差钱”。

上市融资成为经销商集团快速扩张最佳途径

    汽车市场快速扩容为汽车经销商集团成长奠定了坚实基础。进入本世纪，我国汽车市场增长迅猛，国产新车销售量从2000年的206.8万辆猛增到2009年的1364.5万辆，增长了5.6倍。有关专家预计2010年销售量将会突破1500万辆，汽车总需求将会在近一个时期保持平稳较快增长态势。汽车经销商数量也将会伴随着我国汽车市场的发展而不断增长。据新华信发布的一份资料显示，2008年末全国汽车品牌授权经销店约1.3万家，其中狭义乘用车品牌授权店9721家，属于经销商集团的授权店2472家，占狭义乘用车授权店总量的25%，而这25%的授权店的汽车销量达到了全国汽车总销量的44%，已接近全国总销量的一半。2008年以来，受国际金融危机的影响，不断有经销商退出或倒闭，汽车营销渠道整合进一步加快，经销商集团的数量和规模不断壮大。

然而，在经销商集团的快速扩张时时与危机相伴。就在近一两年，不时传来某某经销商集团陷入资金危机的消息。如北京某某著名汽车销售集团，因流动资金链断裂，被关联金融企业查扣库存商品车而无法正常运作，几度濒临破产；山东某著名汽车销售集团，因在扩张中融资渠道不畅以及高额的融资成本而破产。因此，抓住汽车市场快速增长这一有利时机，实现企业自身的跨越式成长，解决企业发展所需资金成为关键所在。上市融资，则成为汽车经销商实现发展目标的最佳途径。

    中升控股在相关资料中披露，融资后的资金中约70%将用于扩展在内地的经销店网络，预计2011年底，将增设88家经销店，与2009年的55家经销店相比，总规模扩张一倍还多。

    其实汽车经销商集团上市融资的并非中升一家，此前浙江物产元通机电集团已经通过资产注入的方式，即由上市公司中大股份向大股东浙江省物产集团公司非公开发行股票购买其拥有的浙江物产元通机电（集团）有限公司100%股权，而将浙江物产集团旗下的汽车板块成功注入上市公司。

中升的示范效应，将加快经销商集团上市步伐

    据中国汽车流通协会对全国汽车经销商集团摸底调查，2009年度销售额过百亿的经销商集团数量约有10个左右；超过50亿元的企业约有15个左右（不含过百亿的企业）。这些大经销商集团雄心勃勃，他们中有相当数量已经着手上市准备，有的在几年前就开始了上市谋划。有消息称庞大集团在2008年已向证监会递交了上市申请材料。庞大集团是近十年来成长最快的汽车经销商集团之一，2009年销售网点遍布全国，网点数量超过300个，销售额高达350多亿元，排名全国第一。庞大集团总裁庞庆华表示“上市不仅是为了融资，更重要的是完善现代企业管理、公开透明、接受监管、不断过步。”

    无独有偶，筹划上市的企业不仅仅是庞大一家，有消息称，广汇汽车、内蒙利丰、山东润华等汽车经销商集团都在为上市做积极准备。

    中升的成功上市开辟了经销商集团融资渠道的先河，接下来很有可能引发汽车经销商集团上市之风，未来几年中，汽车流通行业将会大大加快兼并大潮，行业集中度也将大幅度提高，我们也将会看到年销售额过千亿的经销商巨头。