案例回放：

大康牧业投资10亿打造产业链，为何亏损？

只见规模不见效益，这使得大康牧业在2012年尽管主营收入同比增长了40%，但是业绩却出现了大幅的亏损。当横向和纵向并购成为生猪养殖业的主流趋势时，2010年登陆中小板的大康牧业在耗费近10亿元资金之后，开始在资金上日益捉襟见肘。然而麻烦的是，大量的并购并未给公司的业绩带来明显的提升，反而，由于所并购项目的效益无法释放，拖累公司的业绩在上市两年后就出现亏损。

　　根据大康牧业在2月26日发布的业绩修正公告，公司2012年的业绩将亏损1500万元至2000万元，比去年同期减少了130%，而在去年三季报的时候，公司还预计全年的业绩会实现2278万元至3988万元的盈利。

　　2月26日当天，大康牧业的股价急挫9.09%，随后在第二天，公司股价下跌1.92%。

　　业绩的下滑引发股价下跌，而股价的下跌又触及了大股东股权抵押融资的警戒线，当大股东为此自顾不暇的时候，另一方面，公司的全产业链计划才刚刚延伸到生猪屠宰业务，耗资更大的终端零售渠道和物流配送体系还未见踪影。

　　只见规模不见效益

　　按照大康牧业在业绩预告当中给出的解释，公司去年四季度突然出现业绩亏损的原因是由于去年发行的3.22亿元公司债导致财务成本增加。同时，公司在养殖场的粪污治理上追加了投入，更重要的是，归入合并报表的子公司和孙公司的亏损还在增加。

而这些子公司和孙公司大部分都是大康牧业在2010年上市之后，为了加快投资见效速度，利用募集资金并购而来的。2010年底，公司上市募集资金的净额为5.64亿元，扣除2.2亿元的募投项目资金之后，超募资金为3.44亿元。然而到2012年6月底时，3.44亿元的超募资金已经分文不剩了。

在这一年半的时间当中，公司先后收购了一批生猪养殖厂、肉类加工厂以及饲料生产项目，此外还有补充公司的营运现金流以及偿还银行贷款。显然，这些耗费巨资并购而来的项目不但没有更快速地给公司带来效益，相反，由于前期的粪污治理不完备，使得公司不得不在这方面继续耗费资金进行修缮。

　　这其中，公司在2012年6月份耗资6788万元收购的湖南永昌畜牧生态养殖有限公司，在收购时还没有任何一分钱的营收，所收购项目在账面上处于净亏损的状况。

　　同样，2011年6月份公司花费2980万元收购来的澧县平安种猪场和石门县盛旺达种猪场，在收购了一年之后也没有给公司带来多少收益。

　　而除了利用募投资金的并购项目之外，公司从2010年就开始计划投资2.2亿元的募投项目，其中包括30万头规模生态养猪项目和40万头生猪屠宰项目同样也没有见到预期效益。

只见规模不见效益，这使得大康牧业在2012年尽管主营收入同比增长了40%，但是业绩却出现了大幅的亏损。第一创业农牧业行业分析师吕丽华认为，公司目前的业绩低迷和去年整个生猪养殖行业的下行周期有关，特别是相对于同行业而言，大康牧业的产业仍旧集中在生猪养殖环节，导致其利润率远低于同行业。

由于生猪及禽类行业的不景气，圣农发展、雏鹰农牧公布的2012年业绩快报显示，两家公司业绩均大幅下滑。

u      先开枪，后瞄准！大康牧业输在“半个产业链”

从案例中，我们可以清晰的看到，大康牧业数亿资金主要投在了猪场、种猪场、屠宰场的横向和纵向并购上，唯独缺少了一个致命的环节的重大投资：终端销售！

从种猪到育肥，再到屠宰，这个看似已经形成的产业链，其实存在致命缺口，准确的说是即消费环节，还不是销售环节。销售只是渠道而已，大康牧业即使建立超市、专卖店等销售渠道，也不会有立竿见影的效果。

大康牧业的产业链距离消费者太远，只是企业内部战略整合，战略思考原点是从基地到市场，而不是从消费者需求到基地的逆向产业链打造。大康牧业的经营战略在国内是极具广泛代表性的“先开枪，后瞄准”方式，没有任何先进性，产品销售依然要看整体猪肉行业行情脸色。

虽然，大康牧业认为自己打造了全产业链，实则是半个产业链，忘记了是否是消费者所需要的，是否能构成特色产业链竞争力。

u       反思，中国到底需要什么样的畜牧产业链？

大康牧业没等建设完善的终端渠道，数亿资金就已经花光了，而且我们看到大股东为了融资已经抵押了股权，可见其破釜沉舟之决心。但一旦方向错，“半产业链”就变成了资金黑洞，能吞噬企业所有资金。

大康牧业应该马上进行战略瘦身，砍掉不赚钱的并购项目，不要期望所谓的规模化盈利梦想，今天的中国市场今非昔比，传统产业链概念只能烧钱，并非赚钱，唯有打造从消费需求出发的“特色竞争产业链”才有可能打造核心竞争力。

如果战略不调整，大康牧业的危机还在后面，中国普通猪肉竞争异常惨烈，大康牧业靠什么胜出？毕竟一切产业链价值必须在消费者掏钱那一刻实现。

从大康牧业案例中，我们可以总结出：第一，全产业链的概念应该重新厘定，不包含“消费者战略”的产业链不是完整的，是半个产业链；第二，全产业链的起点不是产地，而是“消费需求”。尽管市场喊了多年“先有市场，后有工厂”理念，但中国企业老板并没有真听进去。第三，链接消费和基地的是“产品”，大康牧业是否研发出满足“安全需求”的放心肉，需要强调的是“不是概念生态肉”，是需要能让消费者感知和信任的产业链具体化表现。

如果大康牧业仍然没有搞清楚如何建立“全新消费模式”，就不知道“有效消费需求”是什么，就不知道产品应该做成什么，更不知道为保证产品品质而应建立的养殖基地、种猪基地、饲料基地标准，由此产生的连锁反应会在市场上发生，会导致之前投入的数亿资金打水漂。