以下是嘉宾叶峰教授的分享：

众筹的话题应该说是近半年我个人上课当中，每每都会提到的一个话题，因为我觉得众筹首先为普通人打造了一个圆梦的阶梯，它是梦想的众筹。接着我觉得众筹为草根发明家迎来了一个非常好的日子，所以我觉得这叫科技众筹。同时我觉得众筹还帮助很多人从业余的状态然后向专业的投资状态升级。当然最重要的就是众筹的力量激发了草根创业的激情，它是一个聚沙成塔的过程。

所以众筹让我想起了一句话就是我为人人，人人为我。它是资本市场所掀起一场真正的革命，它的风口呢我觉得正在吹起，未来我们很多人会在这个方面来获益。我也希望大家在有条件的这个情况下，能够抓住这次千载难逢的这样一个机会，为自己来筹资源、酬智慧、筹资本。

记得上次在聊股权众筹的时候跟大家讲的这个股权众筹的核心的一和二，我们今天讲一下股权众筹的核心之三，就是投融资意向的这个促合与这个速配问题。

股权众筹呢我觉得和线下众筹的天使投资相比，它最大的特点就是股权众筹的投资人往往是数量众多，而且大部分投资人之间其实并不熟悉，投资风格也有所不同，专业的投资能力也不相同。因此如何提高融资方和这个投资方之间的投融资意向，与匹配的效率是尤为关键和重要的。

我们都知道，其实投资和购物无本质上的区别，投资者也存在着从众效应，以及我们所说的羊群效应，及这个叫头羊的这种示范带头作用，对促进投资人作出投资判断，其实是有引领作用的。那么这个就涉及到合投机制的一个设计与安排的问题，在国内我看到像IBG，软银、经纬，他们投资之后你会发现很多投资机构基本上都会采取类似于盲目的跟进。

我们来看一下这个深层次的问题，如果采取与债权众筹相同的这种在线的签约方式，就会导致股东人数众多，操作成本特别大。因为一方面众多的股东直接以自己的名义进行，融资公司在手续办理上很难做到统一的协调，其效率其实是非常非常低的；另外一方面会给融资公司的治理制造麻烦，比如说股东会如何召开，相关的公司登记手续如何办理等都会比较麻烦。因此如果采用这种直投的模式，即股权众筹的投资人直接以自己的名义投资融资公司并成为股东，在股权众筹股东人数不多的情况下，或投资人是投资机构这样的情况下是比较适合的，反之呢如果股权众筹人数较多，该模式则比较难操作。

所以说为了解决我刚才所说的这个非常专业的问题，其实股权众筹完全可以采取以下的这样一种方式来进行，所以首先我们先来说说这个方案一。

方案一就是采取股权代持的模式。这种模式在熟人之间是非常好的。如果在陌生人之间，在众多投资人之间采取该模式，我觉得沟通成本和信任成本可能都会比较大，操作难度也比较大，另外，如果说这个融资公司计划未来在A股上市融资，那么代持问题将会成为上市的法律障碍之一，在上市之前必须解除这个代持。

方案二就是采取合投的模式。所谓的合投模式主要指由于股权众筹投资人数众多，为了便于操作、降低交易成本，采取由众多投资人，做一个或者几个投资主体进行投资的一个模式。那这就又会涉及到一个非常具体的问题，比如说如何设立合投的主体呢。我觉得在实践当中的话，可以采取两类法律的模式进行操作。

这可能也是比较重点的一个问题，所以大家可以重点关注下。第一可以设立一个或者N个有限合伙公司,以有限合伙企业作为直接投资的主体。在合伙体中让具有投资经验和投资能力的投资机构或者个人做领投人，也就是合伙体的GP，其余的投资人为LP。

但是需要注意的一个问题是什么，就是在该模式下为了鼓励这种领投者参与到投资后的管理之中，提高领投人的积极性，需要采取一种合理的激励机制，该激励机制我觉得主要有两类。一类的就是由融资公司给领头人更优惠的投资价格，或者一定的股份；另外一个是由GP给领头人一定比例的投资收益，比如说合伙体投资收益的10%到20%，归这个GP的领头人所有，这样我觉得可以很好得解决这个模式的推行问题。

第二种方式就设立一个或者N个持股的公司，以该持股公司作为直接投资的主体。在公司治理结构的安排上，由这种具有投资能力和投资经验的领投者代表公司参与投资以后的管理，也就是说由这个领投人或机构作为持股公司的管理人也就是法人代表。

我们把刚才我说的这两种模式做一个比较的话呢，其实无论是有限合伙还是有限责任公司，人数累计都不超过50人，应根据股权众筹股东的实际人数来确立这个有限合伙或者有限公司的实际数量。此外呢无论采取何种投资结构，融资公司的最终股东人数不能超过200人。在股东的人数计算方面采取穿透到具体的自然人股东的原则。比如说以公司或有限合伙的名义投资于融资公司，在计算融资公司的股东人数时是按照逐级剥离的方式穿透到自然人股东的地方。

另外一个方面就是如果对刚才两种这个投资模式进行比较的话，从税务的角度来看，这点也是非常重要的。可以采取有限合伙模式，只缴纳股东的个人所得税是20%。而如果采取作为投资主体模式，则需要交纳两道的税收，即这个公司缴纳所得税以后，在股东分配投资收益时还要再缴纳个人所得税，其实也就是一个双重征税问题。有限合伙就非常简单了，只有一层征税。因此从税务角度来看，有限合伙模式其实更具有操作上的优势。

那这个就是我刚才所说的这个第三个方面的所有问题。下面我们来说一说这个股权众筹核心的第四个问题，就是股权众筹其实它涉及到一个规则的问题。

大家都知道没有规矩是不成方圆的，其实股权众筹也不例外，所以凡是股权众筹必须设立明确的规则，在众筹发起前就需要制定本次规则，使得参与者充分了解并严格遵守各种规范。该规则一旦确定就不能随意改动。制定适当的规则是众筹能否取得成功的关键要素之一。

债权众筹我们都知道它设置有交易的规则，产品众筹有这种众筹的期限、众筹方案等规则，那股权众筹和这个债权众筹、这个P2P其实是有本质上的不同的，也不同于这个产品众筹，那么如何设计股权众筹的规则呢？我认为众筹交易的规则，应该至少包括但是不限于下面几个方面的内容：

那么第一个内容就是合格的投资人的注册及认证规则。股权众筹它不同于产品众筹和债权众筹，由于其需要投资人具有更高的风险承受能力，和专业的知识及经验，因而需要对投资人设置更严格更高的门槛条件，因此我觉得股权众筹的交易规则首先必须解决投资人的入门问题，即需要设置合格投资人的注册及认证规范。通过该规范的对投资人的能力进行认证，通过认证者，可以正式成为股权众筹平台的合格投资人，认证方法比如说投过什么样的项目、成功案例，或者说成功的投资人的推荐等各种方式其实都可以解决这个问题。反之，如果没有通过这个认证的人就不能成为这个平台注册投资人，也不可以获得平台的融资项目信息，当然了，这也就意味着更不能进行股权投资。

所以说我刚才说的这一点，其实是股权众筹交易规则非常重要的一个组成部分。这个不仅是未来股权众筹监管规则的要求，也是保证平台持续健康发展的战略性安排。那么对于线下股权众筹而言，投资人的准入条件其实同样是重要的，应当根据融资的目的和需求来设计这个准入的门槛，对不符合融资目的投资人拒之门外，而且要毫不手软才可以。

我们打个比方，比如说这个线下的众筹咖啡馆，在发起众筹咖啡馆项目时一定要设置好投资人门槛，根据资源互补进行选择，在社交圈子众筹中人的因素尤为重要，与其说是融资其实不如说是选择有资源的人进行和资源的汇聚，进行合作与交易。否则的话现在我觉得有钱的人很多，但是也许他只能靠钱，其他什么也干不了。

因此通过投资人的这个注册及认证的规则，选取具有投资能力和投资经验的投资人是非常重要的。那么第二点就是投资人股权投资风险的提示的规则，这也同样是非常非常重要的。

我们都知道投资有风险，入市需谨慎。我相信今天的股市又给大家敲响了警钟，但是我们很多人好像都是好了伤疤忘了痛。那还是不说股市了，因为一说股市就会揭到大家的伤处。我们接着来说股权众筹。在股权众筹平台发起融资的项目，基本处于创业的初期。一部分是刚刚设立公司的项目，还有一部分项目可能尚未设立公司。那么该阶段投资严格意义上讲属于种子期投资，天使投资甚至是联合创始投资。而天使投资的成功概率是非常非常低的，与股市相比其实风险可能会更大。所以其实所有的投资人都是勇士。

所以说在此情况下，面向普通公众投资者，股权众筹平台应当提示投资的风险。这也是平台的责任，告知投资人风险类型及后果，这样做的目的不仅是对投资者负责，更是为了减少未来可能的纠纷。

那么第三点就是投融资机制的一个规则，那么这点可能就相对简单一点。为了保证数量众多的投资人与融资方达成交易，提高这种投融资匹配率及投融资安排的效率，必须事先设计好投融资机制的规则，按照最合理最简洁的投资规则来快速完成交易。提高促成投融资交易的这种成功率，减少谈判、签约、操作等一系列投融资的成本。现在很多股权众筹平台，其实做了很多这方面努力，比如说为了提高交易效率制定合投规则、领投加跟投的规则等等，都是此方面的一个表现。

再来说说第四点，就是投资人查阅这个项目的信息及认购股权的规则。应该说呢在现有的法律体系下，股权众筹面临最大的法律风险是擅自公开发行股份形式的法律风险，那么为了避免该形式法律风险，股权众筹平台需要有两个规则来保障。我觉得至少是这两个方面的规则：第一个就是合格投资人的注册及认证的规则；第二个就是投资人查阅融资这个项目的信息，及认购此类项目的一个规则。这两个规则都是在现行法律框架下，尽可能减少这个触摸擅自公募法律红线的规则。

投资人在众筹平台查阅融资项目信息及认购规则，是指股权众筹平台采取的这种适度隔离的一个措施。即通过该规则的设定，让不适合看到投资项目具体信息的投资人无法看到项目，让具有投资意向的投资人看到项目，这样的话项目交易的成功率会提高，而且还减少所谓的不特定性，将投融的过程尽可能限定在特定的范围之内，减少我们所说的公募的这种几率。

那么具体做法是什么呢？就是股权众筹平台对于经过认证的合格投资人，根据这个投资人的投资能力和偏好，进行设置，其实就是我们说的量身定做，再根据具体的融资项目进行设置，使得项目和投资人的投资方向高度的匹配，减少项目的曝光率和投资人的不确定性。那么对于具有投资意向的项目，股权众筹平台其实还应当安排投资人和这个融资方进行线下的沟通和洽谈，并安排融资方进行路演，通过面对面交流以提高成功率。我们108度私董会在现在及未来也会充当类似于股权众筹的平台作用。我们可以通过私董会加项目路演的方式，来帮助好的投资人找项目，也帮助优秀的创业者找到合适的投资人。

接着看下一点即第五点，融资项目众筹成功与失败的规则。其实与产品众筹一样，股权众筹也需要设置一定的成功和失败的规则。如果说不设置该规则的话，将会导致项目长期搁置在平台上，打个比方，比如说某融资项目需要融资200万，出让股权20%。在一个月内有100万的投资意向，之后的三个月时间内再无其他投资意向，那么如果不设置众筹项目期限，将导致前期投资方可能因长期等待撤销预约，使得项目融资方案久拖不决。这种情况我相信是所有人都不愿意看到的。因此股权众筹平台需要设立众筹的成功与失败的规则，其中比如说期限、金额、投资人的金额大小、预约的顺序等都是需要考虑的一些具体的参数。

好我们说最后一点也就是第六点，股权众筹项目发起人的注册及发起项目的规则问题。

融资方与投资人，他们是股权众筹的两端，其实这两端总的来讲是缺一不可的。那么如何确保项目上线，吸引更多的投资人投资，以促成投融资，我觉得这是所有众筹平台必须考虑的关键因素。因此股权众筹交易规则当中，应当包括股权众筹项目发起人注册，及发起这个项目的具体的指引规则。

对于投资人而言，我觉得需要进行注册及做合格的投资人认证；而对发起人而言，为了保证项目的质量，及投资后的管理，平台其实同样需要对发起人进行注册和认证，这点同样是必不可少的，而且也是重中之重。让那些不符合标准的项目不能够进入平台，这样的话也就说只有通过认证的发起人，才有权向平台递交项目发起申请。那么平台收到申请后，需要严格审核项目，经过尽职调查后的合格项目，才可以发布，才可以由投资人进行投资，我觉得这是平台的责任和义务，也是保障这个项目的质量以及保障投资人利益的一个重要的举措。因此该规则是同样重要的。

关于股权众筹的四个核心问题就跟大家说完了，下面我们来谈另外一个关于股权众筹的话题，就是股权众筹的设计要领，实践，到最后我们再讲讲股权众筹的推广和传播的问题。

股权众筹严格意义上讲是现在社会媒体上广泛传播的众筹，本质上可以理解为一种集资的行为，这个是和奖励众筹完全不同的一种大资金的一种众筹模式。其实大家如果说注意关注一下的话，最早的股权众筹其实可以追溯到二十世纪八十年代的这种娱乐场所、KTV等，大股东在自身已经拥有足够资金的情况下，会拿出一部分股份，以优惠价格转让给文化艺术关键领域的圈内人士，以获得客户、人脉资源等等。

那么随着互联网时代的来临，空间和时间的区隔其实都已被打破了。投资人和项目所有者可以交往的机会也大大增强了，特别是互联网金融的发展，利用这种P2P交易平台、众筹平台，辅以征信、保险等预防风险的措施，使得这个众筹式的股权融资开始快速的发展。但是目前有关法规对于股权众筹还处于不确定的状态，因此关于众筹法规的风险，需要有更深入的探讨。

因此下面和大家聊几条非常重要的事情。首先只简要提醒关于股权众筹设计的时候区别于非法集资的这种必要红线。为了保障股权众筹资金的合法性、合规性，第一呢是股权众筹的交易不能在线上完成，即可以在线上路演，然后双方在线下通过一系列的法律文件，合规交易。

第二是股东人数不能超过200人，这是我所说的这种股份有限公司；或不能超过50人，就是有限责任公司。还需要注意的是大量的股东会降低这种经营决策的效率，所以在实践当中应该通过代理人的机制，就是我们所说的代持的机制，将分散的投票权集中在少数人的手里，构成董事会和监事会，这个在公司治理当中是非常重要的。大家如果说有这个方面的设计需要，或者董事会咨询方面的需要，可以来咨询我们108度，我们在这方面会提供专门的咨询和服务。我本人也常年帮一些企业从事这种董事会的咨询，和策划方面的工作。

好了我们接着讲，就像我们最早第一次讲这个课的时候所提到的，即任何一个人在准备做众筹之前，你首先需要想好我要通过众筹得到什么？众筹特别是股权众筹，其实它是一个融资的行为，融资的方式有很多，你要确定股权众筹是不是你想要的菜？这点是非常重要的，要想清楚，再上路。

首先融资最低的成本始终是贷款，这个大家都知道的，尤其是银行贷款是最好的一种选择。股权众筹的本质是增加股东，并不是借款，这点大家要搞清楚，如果仅仅是因为钱转让股份，绝对不是一个最好的主意。

其次金融工具有很多，VC、P2P、定向发债都是一种选择，如果仅仅是因为钱，股权众筹和奖励众筹价值根本是一致的，它是在完成验证你商业模式和获得粉丝，而不是获得钱，这点同样也要注意。

第三就是因为第二条的原因，所以除非你没有更多次的这种融资需求，否则不应该选择股权众筹。所以我们讲股权众筹，但我不并不鼓励所人都去搞股权众筹。专业投资机构其实都不太喜欢过于分散的股东结构，而众筹的股东也大部分无法进一步的提供更多的资源。所以众筹不是万能药，不管是奖励众筹还是股权众筹都是如此。那大家一定要记住：面对股权众筹，只选对的不选贵的。

好，我们来讲最后一个话题，就是做好规划，如何规划众筹的项目。

如果众筹已经成为我们群里所有人，就是我们创业者创业计划的主要部分的时候，我觉得我们下面这个话题可能对你来讲就会比较重要。

中国古话讲，不谋万世者不足以谋一世，不谋全局者不足以谋一域。这句话讲的就是一个plan的概念，就是计划的意思。所以说这个项目的规划，就是预测未来确定要达到的目标，以及可能会碰到的问题，并提出实现目标、解决问题的有效方案、方针、措施和手段的过程，所以我觉得它应该包括以下几个方面的内容。

第一点就是选择一个有说服力的话题。众筹活动需要时间和宣传，因此更需要选择突发新闻，或秘密性质的这种调查性报道，既然要更多人来支持项目，那么就让自己的项目涉及更广泛的地理范围，如此才能吸引到资金。美国的一个众筹网站的老板叫大卫•科曾经说过，只有对故事感兴趣的人，才会有兴趣对此项目投入资金。若干成功的众筹案例告诉我们，选择具有吸引力的话题会达到比预期更好的效果，因为关注自己感兴趣的话题是每个人与生俱来的本能。

第二点就是我们可以考虑众筹受众群体的特征，根据受众群体的需求，我们甚至可以量身定做一些众筹，这也不是不可以的。比如说要考虑你想吸引哪一部分的观众，为他们做什么样的一个专业的这种众筹网站。即使一家众筹网站有庞大的观众群体，但他关注的项目类型太多，包括音乐、电影、时尚等；专业的众筹网站支持者数量可能不多，但却可能更适合你的项目。所以按需定制是非常重要。

第三个我觉得就是一个细节的问题，比如说你要去读懂各大网站的一些条文。因为在做这个众筹项目规划的时候，你必须要对各大网站如何管理募集到的资金展开调查，这样的话能有所借鉴，我们才能更好的在众筹这条路上走下去。

第四点就是我们要将这个费用及其他的花费纳入到整个众筹的项目预算当中。实际上众筹项目的预算问题，首先考虑的是费用问题。例如对于一个成功的众筹项目，某众筹网站要从集资总额中收取5%的费用；而针对未达到既定目标，选择接受收到的任何数量资金的项目，某众筹网站还是要收取甚至高达9%的费用。那么支付处理费用，又占到募集资金3%-5%的费用。那么，如果你的主要目的是为了盈利，就必须将税金、奖品等将要花费的费用和邮费，都纳入到这个项目的预算去考虑，这个其实很多人所意料不到的事情，在具体的操作过程当中。

第五点就是建立众筹发起人的可信度，这就是我们上次所提到的，别人拿什么鉴定你，你的个人品牌是怎么做的？任何对于项目给予资金支持的人都宁愿相信他们的钱被充分利用，使项目取得好的结果。在众筹活动结束的时候，可以考虑多做一些事情展现自己的诚实，使出资人知道他们的钱是花的有价值的，因为在中国诚信、信任依然是一个最大的问题。

第六点就是要制作一个专业的视频。大家都知道，过去是文字，现在是图片，未来是视频。这是受众接受信息的一个变迁的过程。事实证明包含一个视频的项目获得资金支持的可能性更大。要做你自己，把真正的自己展现在大家面前，保持真实感，不要做秀，而且要知道你在和谁谈话。有一个人从自己失败的视频制作中学到了经验。他说我的视频做的很糟糕，在此之前我让业内几个朋友看了之后，他们建议我不要参加众筹活动。他们说你不应该展现低于你工作水平的东西，这句话非常有道理。我们每个人都该展现高于自己工作水平的东西给别人，所以说由于视频质量很差，众筹项目没有达到既定目标。其实如果这个人的视频质量更好一点，我相信这种项目在网站上他会吸引到更多的资金。

第七点就是在众筹过程当中，我们要学会设置各种超出别人预期的奖品，用奖品来拉近你和受众的距离。比如说设计一个富有标志的T恤、杯子、女用手提包、男士的双肩包等等。

第八就是要学会合理设置众筹活动的时间周期。根据我的经验，我觉得30天基本上是一个众筹项目的黄金时间，超过60天活动就会失去活力。

第九就是要学会制定推广的策略。在中国做任何事情尤其是企业层面的，我觉得你的这个传播是非常非常重要。所以说在众筹项目正式启动之前，要学会与一些记者和知名的博主等来沟通，谈谈你的活动，多接触在网上有影响力的这种大号、社会人士等，包括一些有影响力的屌丝等等，让他们帮你做宣传，这块其实还可以找公关公司来代为帮忙。同时让朋友和家人在项目启动时给予支持，更早获得客观的资金支持，能够使其他支持者更有信心对你的项目给予资金方面的支持。

我第十点我们可以这样来概括，其实它和第九条有点相似，就是我们要学会使用各种手段来宣传你的项目，在宣传上投入多少精力都不为过。这点我再次要提醒大家一定要注重品牌的建设，把品牌当作一种信仰，当作一种追求，因为品牌可以比其他任何事情容易产生更大的影响。

我们都知道全身心投入一个项目很重要，如果一个创业者在刚开始不做好，返回去重做其实就比较困难了，社会上不会给你第二个机会；而公司一旦出现这种颓势，你也很难再有机会把它掰回去，那么你如果再一次寻求资金支持，那就会变得更加困难。所以只有第一次没有第二次，第一次就是最后一次。

所以我们要想尽办法，和所有人及所有组织取得联系，尤其是与你存在关系的这种组织，比如说校友组织，并请求他们在社交媒体上帮助，进行有可能的宣传。或一些朋友、同学、哥们儿微信、微博的转发和转帖等等。通过这些方式向那些潜在的用户展示你的智慧和价值，同时把潜在的用户希望看到的一些链接放上去，逐步展示众筹项目的一些零碎的信息。

第十一点就是我们可以把它称之为叫众筹只是一个开始。要为出资者提供定期更新，使他们熟悉整个项目的创意过程，甚至可以让他们参与到项目本身。这个是同样重要的。最重要的是千万不要低估你为完成项目所要做的工作量，这个工作量是非常非常大的，这是一个需要大量时间的全职工作。想象一下你将要做的工作，然后把它扩大到两三倍，基本上就是整个众筹项目可能需要你投入的精力。

以上部分尤其是刚才这个部分就是我们所说的如何规划众筹的项目。然后我们众筹的第四讲我会跟大家重点来讲一讲以下两个方面内容：第一个就是如何在众筹平台上来发布项目，第二个就是如何推广和实践众筹项目。这个是我们第四讲将和大家沟通的内容，今天我们就讲到这里，感谢大家参与，谢谢！