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别上美元的当 第一章
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9.11”事件——事先知情者
“9.11”事件后美元急剧贬值，而此前瑞士法郎被大量购入，其背后是否暗藏内幕？买家如何在买与卖之间取舍？如何在美元下跌时获利？
别上美元的当︱以日本金融战败为鉴
“9.11”事件——事先知情者︱第一章
“9.11”之夜
2001年9月11日晚上，我先和当时在银行外汇交易所一起工作的同事们吃了点饭，之后回到了家。到家的时候，应该已经快到晚上10点了。
之前的两个月，不知什么原因，外汇市场上美元兑欧元汇率下跌了10%，兑日元下跌了大约5%。但进入9月之后，抛售美元的趋势逐渐有了停止的迹象。这可以看成是短期内过度抛售美元之后的小幅度调整，也是人们即将转而买进美元的标志。因为交易者们从几天前就开始多头买入美元，卖出日元。
美国在9月实行夏时制，此时纽约和东京的时差是13个小时。纽约时间的早上8点就是东京时间的晚上9点。纽约市场在早上8点半会公布各种经济数据。有重要数据公布的时候，我就会在晚上回到交易所；没有的话，我会通过一种叫“安全网移动终端”的传呼机，在外面获取市场动向等信息。一周中，只有星期二的早晨没有数据公布，可以轻松一些。
我回到家，打开电视，映入眼帘的是一则惊人的字幕新闻——“飞机撞入世贸中心”。独自在房间里的我情不自禁地叫出声来。同时，我把电视转到国际频道，以了解更详细的情况。那时候我还不知道这到底是事故还是有人蓄意而为。正当我还在惊讶地看着直播画面中冒着黑烟的大楼时，还没等反应过来，第二架飞机又撞了上去。
这下我终于明白了，很明显是有人策划了这次事件。
美元，在危机时买入还是卖出
作为一名外汇交易员，在发生事故或突发事件时所必须具备的是爆发力和判断力——这一事件会使市场做出卖出还是买入美元的反应？它会使世界发生巨大变化，还是只会在市场上引起微弱的波动？我必须根据手头的情报迅速地做出判断，在充分相信自己的基础上进行交易。
看到第二架飞机撞入大楼的那一刻，我立即拿起电话，拨通了公司的电话。那时脑中只有一个念头——不管怎样都要先把手头的美元卖出去！
以往，在外汇市场上有一条铁律，即“‘有事’时一定要买进美元”，其中，“有事”是指发生战争、事故、犯罪案件、自然灾害等事件。由于发生紧急事件时不知道市场会如何反应，为安全起见必须买进美元，因为美元交易一直非常活跃，美元也有很强的流动性。不过，这条外汇市场上的定律只适用于过去。之前，美国虽然是战争的参与者，但美国本土从来没有变成过战场。而这一次，本能告诉我绝对不能买进美元。
接电话的是一位值夜班的交易员，他说的第一句话是：“这下可麻烦了！”
我马上用更大的声音问道：“现在美元兑日元的汇率是多少？”
“大家应该都在买进美元。刚才汇率已经到了122日元大关，现在在121.80左右。”
这怎么可能！我离开公司时明明已经是121.30附近了啊。这样的重大事件发生在金融中心纽约，交易者们真会买进美元吗？还是我弄错了？不，不会是我弄错了。
我大声说：“一定要以现在的汇率卖掉美元！”
我只是集中精力卖掉自己当时手头持有的美元，而没有进一步抛售美元，这是因为实在是为事件的惨状而心痛，不忍心继续进行投机性的交易了。虽然不能确定市场上其他交易者是不是也和我一样采取了同样的行动，但从“9.11”事件后外汇市场上的交易大都比较谨慎这一点来看，多数交易员应该也抱有同样的想法。
放下电话，我的手一直在颤抖。因为一个念头正从脑海里闪过——这桩恐怖事件可能从两个月前的那个晚上就开始了。
即使对专家来说，准确预测汇率的走势也是非常困难的。汇率不同于现货交易的股票、商品、房地产，或是可以获得一定利息的债券。用一国货币估算另一国货币的价值，其尺度确实很难把握。而且，因为汇率不依赖于任何实物，只是以相对价值为标准计算出来的，所以外汇市场上一点风吹草动都会引起汇率的变化。于是，在不存在实物的情况下，交易者的想法与情感很大程度上决定了市场的走势。市场的变动尽管只是一连串的数字，但实际上每一个数字都凝聚着人的情感。
因为实在是不理解外汇市场的变化，各大对冲基金也都从20世纪90年代后期开始放弃了对汇率的预测。同样是在那段时间，fund system（基金制度）出现了。它的长处是不管市场怎样变化都能自动进行买卖，根据自己的设定规则进行交易。然而，它对短期的汇率变化并没有太大的影响力。
话是这么说，但既然汇率中包含人的情感，那么大家的想法会朝什么方向变化，有时候还是可以提前察觉到的。此外，之前还在朝向买进美元方向变化的市场，时不时也可以看出有要逆转的迹象。如果能注意到这些征兆，就可以提前着手进行交易。只有金融界极少数的肉食投资家能够确定汇率上升或下降的原因，并率先在市场上开始行动。这些行动常常被我们所忽视，同时会导致行情或整个市场的气氛发生变化。我个人觉得这很像海洋里寒流和暖流交汇处的“流界”。如果能注意到他们有意走出的这一步，也就能从价格的变化中看到“流界”，而自己也同时开始行动的话，至少自身的利益就可以得到保障了。
外汇市场实际上非常残酷，一切都攸关生死，市场不可能让所有人都满意。在泡沫经济末期，大家都在热火朝天地交易时，确实有很多人得到了满足感，但那其实是一个陷阱。无论当时感到多么满足，不将其转换为实际利润的话，都只不过是夸夸其谈。如果人人都说通过炒股赚钱了，几个主妇也在外币存款交易中获利了，或者没出过国的人都开始想要进行外国债券的投资信托交易，那泡沫的破裂也就为期不远了。
极度膨胀的泡沫开始迅速破裂。对于绝大多数市场交易的参加者来说，短暂的满足过后，接踵而至的是巨大的经济损失。而大多数人的巨额损失，转化成了肉食投资家们囊中的巨额收益。
美元突然贬值的背后
本书为了让读者可以直观地了解过去外汇市场的走势，会使用一些图表进行解释。在这里必须说明的是，我们通常把分析经济动向的基本面分析家（用基本面数据来判断如何投资的投资者）和专门分析图表的图表分析家们看成对立的双方。有的基本面分析家一看图表就会眉头紧锁，有的图表分析专家则对只分析经济数据就可以判断出能否赚到钱表示怀疑。我自己则不倾向于任何一方，我认为价格的变化是包括基本面（经济的基本要素）在内的众多要素综合作用的结果。
图表就像是航海图，可以让我们确定在市场这片汪洋中自己所处的位置。走势图虽然仅仅是过去市场运动的轨迹，但上面记录着的交易价格及其走势都是人们进行交易的最好证据。为什么人们会在那个时候买进或卖出？在思考其原因时，除了基本面，也要看到政治、外交、时代背景等各种因素的影响。
让我们言归正传。
先来看美元和瑞士法郎。美元是关键货币，瑞士法郎是非关键货币，瑞士法郎随着美元的变化而变化。美元与日元的关系与之相似。在本书的图表中，美元若是关键货币，则曲线向上移动表示买入美元，卖出其他货币；向下移动表示卖出美元，买入其他货币。2001年，交易者从年初就开始买入美元，卖出瑞士法郎，美元升值的态势一直持续到7月上旬。从7月开始，美元反过来又开始贬值，之后就发生了“9?11”事件。那时外汇市场上发生了什么呢？
2001年年初，美国紧急下调了利率。大约从2000年秋天开始，IT泡沫破裂，其后美国股票市场一直疲软。最终在2000年年末，市场以当年的较低值收盘，在低迷的情绪中迎来了新年。而在这时，结束这种低迷情绪的正是2001年1月3日美国对利率的紧急下调。
像这样不通过平时都要召开的金融政策决定会议就紧急下调利率，还是继1998年9月著名对冲基金公司LTCM（美国长期资本管理公司）破产之后的第一次。市场将这看成是一个“惊喜”。和1998年紧急下调利率一样，2001年的这一举措也避免了金融市场的混乱，给市场提供了充足的资金，保证了资金的流动性。利率下调当天，股市对此做出利好反应，消息发表后不到5分钟，标准普尔500指数就上升了5%以上，纳斯达克综合指数在收盘时也大涨14%。这次出乎市场预料的利率下调和持续的金融缓和，成为了2001年上半年美国景气恢复的基础。
俗话说“水往低处流”，但对于资金来说，原则上是从利率低的地方流向利率高的地方。根据这一原则，外汇市场上高利率国家的货币受到欢迎，因此高利率的货币通常会被买进。相反，如果一个国家利率相对较低，则人们通常会卖出该国货币。按照一般理论，美国下调利率时，由于出现利率差，美元应该不断被卖出。但是，那次“惊喜”在外汇市场上对美元来说反而成了利好消息，促使人们买入美元。这样说是有根据的，在2001年的1月18日，美元兑日元从2000年12月的低点——1美元兑110日元关口一下子到达了1美元兑11990日元，在短短一个月的时间里美元升值了近10%，这在以往非常少见。
同一时期的另一事件，也可以说明紧急下调利率掩盖了美国经济低迷的真相。当时有消息称，加利福尼亚州的电力公司之一——南加利福尼亚爱迪生公司的销售损失正在扩大，1月15日，由于公司的资金余额已所剩无几，不得不停止公司债务的本息偿还以及对加利福尼亚电力交易所的支付款项等至少价值596亿美元的债务偿还工作。公司也一度被迫停止供应电力。通常出现这样的消息时，金融市场整体都有可能受到影响，美元也会陷入疲软。但是，利率下调抵消了这一事件对美元的不良影响，美元购进依然持续进行。
说句题外话，这家电力公司之所以一度被迫停产，是因为尽管2000年夏天的酷暑和天然气价格上涨导致电力价格上涨，电力公司自身却由于受到严格的监管，没能把价格上涨的部分转嫁给消费者。在以低价供电的电力公司被逼入绝境时，据说电力消费量最大的铝业公司却要求全力生产产品。那时，美国最大的铝业公司——美国铝业公司创下了历史同期最好的业绩，被认为是廉价电力的受益者。有趣的是，当时的美国财务长官奥尼尔之前就是这家公司的董事长，可以说廉价的电力供给最终给某些大公司带来了利益。
随心所欲地使用资源而把他人逼到停工，这对于强者来说无关痛痒。当时我在自己的市场记录中写道：“每当听到这样的事，总感觉能闻到从美国传来的火药味儿。”
美国利率下调中的美元购入
在1月3日紧急下调利率之后，FOMC（美国联邦公开市场委员会）又下调了作为利率诱导目标的联邦基金（FF）利率，从年初的65%调低至9月的30%（图1-1）。但是，股市方面则未受到利率下调的影响，春天和夏天一直处于低迷状态。无论从利率差来看，还是从股市的动向来看，美元本应被大量抛售。但是，当时在外汇市场上，利率越低，交易者越是买进美元，卖出其他主要货币，美元的价格也越来越高。
图1-1FF利率的推移
从当时的数据来看，2001年上半年，美元对几乎所有的主要货币的汇率都上涨了9%左右。其中美元兑澳大利亚元的涨幅最低，但其涨幅也达到了5%。
在此期间，如果其他国家以和美国相同甚至更大的幅度下调了利率，我们就可以用美元整体的优势来解释买入美元的动向。然而实际上，在恐怖袭击发生前，即2000年年末到2001年8月，其他国家利率下调幅度并没有像美国那样大。
美国 65% → 35%（30%）
欧洲 475% → 425%（05%）
英国 60% → 50% （10%）
日本 025% → 000%（025%）
瑞士 35% → 325%（025%）
瑞士的贴现率是瑞士国家银行（SNB）规定的伦敦金融市场LIBOR（伦敦银行同业拆借利率）3个月期货诱导目标的中间值。
延伸阅读
可以说，这期间，和美国下调的3%利率相比，其他国家下调利率的幅度微不足道。所以，很难说这一时期人们买入美元是利率的差异造成的。
IT泡沫破裂后，全球经济进入衰退，2000年一整年，投资基金也从各国市场撤出。而从2001年上半年开始，它们又开始寻找新的投资对象。针对美国灵活的金融缓和政策，有评论说是FRB（美联储）实行了成功的掌控。可以说从那时起，人们开始预期美国经济会迅速恢复，因此尽管利率降低，全世界的资金仍然源源不断地集中到美国。
有投资者认为：“其他国家都没有好转的迹象。这样一来，还不如投资到最积极地收拾IT泡沫残局的美国。”某种意义上说，人们是用排除法选择的美国。
另外，2001年年末和2000年年末相比，各国利率发生了如下变化：
美国 65% → 175% （475%）
欧洲 475% → 325% （15%）
英国 60% → 40% （20%）
日本 025% → 000% （025%）
瑞士 35% → 175% （175%）
加拿大 575% → 225% （35%）
这一年的时间内，大国中利率下降幅度最大的是发生了恐怖袭击事件的美国，紧随其后的是同样位于北美洲的加拿大。
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