资本寒冬，不，是你不懂资本的喜好。

近年来，全球经济和中国经济都在经历调整期，经济大趋势的变动和不确定，相比以往，资本市场更加谨慎。但所谓的资本“寒冬”，并不是资本总量减少，而是投资方变得更加理性，这对中国市场和中国企业而言反而是好消息。

01 消费升级与分化，资本看好“新”领域

所谓的资本“寒冬”，实际上更多的是对于互联网创投领域的一种反应，而并非对整个经济的一种悲观论调。

实际上，二八法则在资本界也照样同行，所以优秀的投资机构更加乐观地期待好项目与好企业，只是无论是企业还是投资方都要在经济调整中经历残酷的洗牌。那些能经历洗牌后留下来的，是顺应未来经济趋势、切中消费升级与分化后的“新”市场的行业和企业。

哪些行业会是未来资本的追逐对象？根据国家发改委的最新数据，今年上半年，居民消费结构持续升级。食品、衣着、生活用品等基本消费平稳增长，而发展享受型服务消费增速明显较快，占比持续提高；具体来说，文教娱和医疗保健支出分别增长12.9%和13.2%，占比分别达到9.6%和7.8%，相比上年同期均提高了0.3个百分点。 

从数据不难发现，消费者的消费意愿指数呈现不断上升的趋势，发展与享受是他们消费的新形态，消费品质、生活格调、自我满足于提升都是他们消费的新动力。从消费人群来看，未来中产和90后将是两大活力市场，具有极大的开发价值，对于投资者来说无疑也极具投资吸引力。

大健康、大旅游、泛娱乐、文化教育以及高科技领域，将会迎来高速发展的红利期。

02 洞察企业/项目优势，资本谈判加码

好的行业是资本投资的方向，但具体到对某个企业或项目的投资，资本方会根据不同的指标来评估。总的来说，资本投资有两种不同模式：分别针对创业型公司（项目）的创投，和对成熟企业的投资估值。

创投的评估标准

无论是天使投资、风险投资（VC）还是私募股权投资（PE），在进行创投之前，都需要进行一番评估。随着项目/企业的发展和成熟，评估的标准也逐渐严格和繁琐。

Tyebjee-Bruno指标体系是投资方常用的评估模型，侧重对项目（企业）的市场吸引力、产品/服务的独特性、团队管理能力以及对环境威胁的抵抗力四个维度来判断一个创业项目（企业）的价值。

然而，在实际的操作过程中，不同的投资方在多年的实践经验中会总结出自成体系的一套评估模型，对于大的投资公司尤其如此。

研究国内外不同资本给出的项目评估框架，我们不难发现，他们所青睐的指标不尽相同，但总结来说仍然有一些关键优势最能够吸引资本方。例如团队与管理者，产品/服务的竞争优势，商业模式和增长潜力等等。具备这些因素的领先优势的项目或企业，往往在跟资本的谈判中能掌握主动权。

03 IPO/Pre-IPO的估值方式

不同于创投阶段，这一阶段投资方更看重企业本身的价值，尤其是市场价值。通过对企业进行评估再估值，将企业内在价值与其当前股价相比较，确定投资的“安全边际”。投资方的思维方式开始从价值意识向资本意识转变。此时企业的价值取决于未来的现金流，而非历史已经取得的绩效或成本计价的公司资产。

对于企业进行估值的方法有很多，整体上可以分为三种：会计方法（主要是收入法），基于市场的方法和分析法，其中又以收入法和市场法最为常用。

收入法通过计算企业的经营价值，非经营性资产价值，以及非权益索求权并计算其价值，最终计算出目标企业的价值。收入法往往会根据行业的不同、企业本身发展阶段的不同，而采取不同的具体算法。

例如FCFF估值法，适用于大部分竞争性企业，而不太适合新成立的并且在未来若干年内现金流为负的企业；而P/B估值法，则适用于周期性较强、固定资产较多的行业，如房地产，但不太适合于固定资产较少的行业。

市场法则是利用可比公司的市场倍数对目标公司进行估值。可供比较的维度主要是业务类型、业务规模、客户群体、地域范围以及公司所处的成长阶段。

分析法主要是对目标公司的竞争优势、发展阶段、盈利能力等关键因素进行评估，以判断其投资价值。

分析竞争优势，常用的分析维度主要包括产品/服务、营销能力、团队与管理能力、技术水平等；分析发展阶段，则主要是关注企业自身的发展历程，以及目前在行业中所处的地位，进而判断企业未来的发展轨迹和潜力；盈利能力作为一个最实际的、影响一个企业成长性的因素，无疑也是分析公司价值的重要指标。通过对企业的收入进行分解，找出驱动收入增长的关键因素，是判断企业盈利能力的重点。

尽管在具体的操作中，资本对企业或项目进行评估的标准和方法各种各样，但实际上资本方的“心意”并不难猜，它们所看重的无非就是一点“利益”，而产生利益的源泉则是企业的价值，而这种价值又主要是源自于产品、团队、模式这三个关键层面的核心竞争力。

所以，无论是哪种企业，最根本的莫过于做好产品、管好团队以及探索出符合消费趋势和行业前景的高效的模式。走好这几步，才能掌握与资本谈判最有力的筹码。

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