三上市公司突显中国股市三特色

东北高速分拆上市，与中石油私有化下属上市公司相似，是中国证券市场国企拉长资金杠杆的法宝，其估值中枢上移。

3月19日，由东北高速分立而来的吉林高速和龙江交通上市交易，两股均大幅高开，涨幅翻倍。此前证券市场让人印象深刻的是基金拆细，买者踊跃。东北高速分拆后，上演了同样一幕。

如果说中石油等公司的私有化是为了厘清母公司与子公司之间的关联交易，那么东北高速分拆上市则是为了依据属地原则，厘清管理权属，以免公司管理层一心内斗无心经营。好消息不仅于此，两家新公司的大股东均存在较强的资产注入意愿。吉林高速的大股东承诺，将在未来两年内选择适当时机注入长营高速公路、长春绕城高速南段和长平一级高速公路等资产。龙江交通的大股东承诺，将在未来两年内选择适当时机注入鹤大公路牡丹江至杏山段路产。也就是说，未来两家公司随时可以根据市场情况再次拉长资金杠杆。

曾经的东北高速可以用问题成堆、焦头烂额来形容。原董事长挪用巨额公款，牵扯中国银行数亿元的大案，2007年因为公司治理顽疾被戴上ST的帽子，连续停牌。但因为拥有壳资源、拥有垄断经营权而被某些私募基金看好。国有ST公司是个“宝”，越是显赫的出身未来收益越好。埋伏于东北高速获得的是暴利——原股东每1股东北高速转化为1股吉林高速和1股龙江交通股票。根据财务顾问中国国际金融公司按东北高速退市前一交易日收盘价3.87元及两公司与东北高速对应的净利润和净资产比例测算，每1股东北高速隐含龙江交通2.08元、隐含吉林高速1.79元，投资者获得200%以上的收益。

借科技股东风的还有长电科技等股票，机构游资资金凑手，加上手机付费、物联网、上海世博电子门票等热门概念，于是上演了一场龙虎斗。长电科技或许是短期博弈，但博弈所选择的对象却显示了目前资金兴趣所在，未来发展的希望所在。中国的创业板与高科技股正在试图重演美国纳斯达克的盛况。

银行股不温不火，连外资入股与赢利大增都未能换取市场的垂青，这说明受到赢利模式及行政强烈管制的上市公司，再造好都无用。

华夏银行3月18日公告，潜伏已久的德意志银行成为大股东，占总股本的17.12%。但是投资者无法相信外资入股可以令华夏银行改变行政主导、退居二线官员俱乐部的本性。投资者惦记着标准普尔给中国银行业开出的诊断书：至少在2012年之前，预计中国银行业不良贷款及其他问题贷款比率将保持在10%以下。标普的银行分析师曾怡景（Ryan Tsang）称，如果问题贷款比率大幅上升超过10%，则可引发担忧。他说，接近15%的水平，即可能需要政府采取紧急干预，以增强金融系统的抗风险能力。如果不良贷款率攀升至如上所述的高度，则中国众多城市银行及农村信用社将可能转而向政府求助。公开上市的大型银行有能力承受不良贷款高企而不至于遭受评级下调。但是，这些大型银行能够自保，未必能给投资者带来收益。

三类上市公司，反映了中国市场的不同生态。目前与垄断企业有密切联系，而有市场化经营机制，又有未来发展的高技术概念的上市公司正在成为热点。短期热点轮换不在此列，中铝与力拓的合作就能拉抬有色金属板块，消息传出前，谁也难以预料。

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