嵩山资本：投资就是让优势企业集中

       “投资人需要的是稳健的投资，企业端需要资金扩大项目的规模化，供需关系并不平衡，但这并不矛盾。”嵩山资本总经理李钰在谈到投资人的选择时说道。

       嵩山资本组建的时间并不长，但在河南投资界中颇具代表性。在一定程度上，它是对河南的企业资源高度整合，投资创始人都是豫商实体行业领军人物。建业地产股份有限公司董事局主席胡葆森，河南省辅仁药业集团董事长朱文臣，河南省白象食品有限公司党委书记、董事长姚忠良，海马汽车集团股份有限公司党委书记、董事长景柱以及河南天明集团有限公司董事长姜明共同发起“嵩山会”。 

       “嵩山会”成立不久，便成立嵩山资本管理有限公司（简称嵩山资本）。李钰说，嵩山资本投资的稳健性跟创始人做实体的基因有关，这也决定了嵩山资本投资理念。

       不同的企业有不同的融资需求，投资不是拉郎配，它可能不是最好，但一定是最合适的。

       稳健为主的投资策略

       不久前，嵩山资本投资了河南的一家三板企业——河南蓝天燃气股份有限公司（以下简称蓝天燃气）。在投资中，李钰说，这项投资一是蓝天燃气的项目可控性，二是项目本身的可持续性发展，让投资人可以看到一个清楚的投资预期。

       事实上，李钰所说的投资预期，即在投资趋稳的基础上，要有清晰的退出机制。“不管是天使投资、PE，还是IPO，投资机构注重的是风控与退出时机的把握上。”李钰说。

       据了解，蓝天燃气是河南省主干线管网覆盖范围最广、规模最大的新能源企业。主要经营管理西气东输一线豫南支线、西气东输二线南阳至驻马店支线、博爱至薛店支线，年输气能力达45亿立方米。

       投资地方龙头企业似乎变成资本市场的宠儿。一是类似蓝天燃气这样的企业已经达到产业规模化标准，发展比较成熟。二是投资人与企业之间有相应的资源共享背书。

        资本市场有很多的不确定性，反映到企业融资上，就表现出不同的投资逻辑。比如投资人的信心、投资的结构比例等。目前，有很多初创型项目没有得到融资机会或者不能与资本市场对接，不是一个特例，而是一个共性问题。

        “供需关系决定了投资的流向，目前大多数投资机构的目光还是盯在新三板企业、并购和借壳上市项目上。这也在一定程度上说明我国的多层级资本市场还不够健全和完善。”一位投资圈人士说道。

        河南以中小企业居多，这些中小企业在传统金融受阻后，找不到合适的风投，也在成为业内的病灶。天使阶段的投资，会让投资机构负有更大的风险，在财务管理及各种成本支出上需要更多的消耗，更重要的是，项目投资的不确定性成为投资失败的第一绊脚石。

         所以，更多的投资青睐于规模化或成熟型企业。投资分配的橄榄型结构越发凸显，即天使投资碎片化、股权投资多样化，大部分投资集中在企业的上市IPO部分。

        “受不到资本的青睐，还是企业或企业家做得不够好，这是一个原因。”李钰分析说。

        寻找合理投资

       “中国处于产业结构转型期，随之而来的是金融政策的进一步放开，势必会影响到投资的方向，融资的方向选择很重要。”河南省金融办相关负责人指出。

       产业结构调整势必伴随着传统产业转型升级以及战略性新兴产业发展，而这离不开功能完善的资本市场。首先，完善资本市场的资源配置功能可以使产业升级速度加快、存量资源利用更充分。

       从近年来宏观调控的经验和效果看，对于传统产业进行增量投入不仅受到资金约束，而且效果令人担忧。但通过资本市场重组，资源很容易向优势行业、优势企业集中，具有优势的传统产业由于具有较高赢利能力，更容易获得资金，从而加快转型升级速度。

        作为资源流动的载体，资本市场为传统产业资本存量优化配置、利用社会闲置或低效使用的资源提供了平台。其次，完善资本市场直接融资功能可以促进战略性新兴产业发展。

        发达国家的经验证明，资本市场在推动创新中发挥的作用巨大且不可替代。资本市场不仅可以通过资金聚集机制为战略性新兴产业注入资源，使其迅速成长壮大，而且可以助力瓶颈产业部门发展，促进产业结构优化升级。

        “投资没有行业的制约因素，但投资人和投资机构会有一个内部资金分配比例，企业寻找投资不能漫天撒网，需要找对投资人，在合理的定价区间进行有效融资。”李钰说。

       受到市盈率的影响，很多融资都是在透支未来5年甚至更长时间，总要有新的投资人来最后接盘。这就决定了企业融资的优劣要回归资本市场的属性，还没有进市场的实体产品可能透支掉未来企业所要发展的资金。所以，什么样的阶段选择什么样的融资手段，企业家要有充分的预见性。

       值得一提的是，随着中国多层级资本市场的不断深入，投资人的个人资产配置在一定程度上决定了对所投企业的资金走向和投资力度，投资人和企业的平衡性和透明化需要双方知己知彼，共担实体经济和资本市场走向的双重风险。

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