白酒业的“深水炸弹”

逆市绝尘

公开信息显示，目前A股市场的白酒上市企业有12家，截止到2012年半年报，几乎所有的上市白酒企业都具有非常充沛的现金流。

如果按照上述知名白酒上市公司给出的资金条件，按照资金需求总额十分之一的金额认购白酒，同时按照出厂价为市场价的一半、厂家净利润率为行业平均水平约35%进行粗略测算，以一家账面上现金为10个亿，半年报净利润为1个亿的白酒企业进行测算，仅捆绑销售的1个亿白酒就有6750万的净利润，同比会增长67.5%。

如果考虑到通过预收款调节和经销商继续捆绑销售放大等因素，可以操纵的同比增长在100%以上业绩也是可能的。

“白酒企业业绩人为调节的成分较大，对这点市场机构都是心知肚明的，但看着股价不断持续上涨，你不买别人买了，你的排名就掉队了，买了有压力，不买压力更大。不过从目前的白酒股走势来看，二、三线白酒股票有资金逐渐撤出的迹象。”上述券商机构部人士表示。

据不完全统计显示，上市白酒企业是上半年投资机构调研最密集的行业之一。从3月14日到6月17日，酒鬼酒接受基金、券商、保险和私募等103家（次）的机构调研（同一家机构的两次调研分开计算），几乎是平均每天接待一家调研机构。

8月20日，白酒行业龙头企业五粮液交出了一份靓丽的成绩单。公司上半年实现净利润50.46亿元，同比增长50.07%；基本每股收益1.329元，同比增长50%。对于业绩的增长，公司称主要是酒类产品销售收入增长所致。

在指数暗淡的A股市场，白酒板块“一骑绝尘”笑傲市场。2003年至今，贵州茅台上涨约42倍，泸州老窖上涨约19倍，五粮液上涨约11倍。

天相投顾数据显示，一季度基金增持十大重仓股中，泸州老窖和洋河股份分别占据第四和第十位。备受基金追捧的白酒上市公司光今年一季度以来就为基金带来了大约106亿元的浮盈。

博傻接力

“白酒行业的这种捆绑销售现象造成了其业绩水分很大，同时也反映了白酒企业缺乏信心和行业的不确定性因素，白酒行业现在看不清楚。”白酒专家万兴贵认为，整个白酒行业现在出现了一个“围城”现象：白酒行业本身的资本都在外逃，而外部资本却在加大对白酒行业的投资。

尽管整个白酒行业的未来并不清晰，但在最近两年来低迷的股市中，白酒行业上市公司的股价呈现逆市大幅上涨。

以涨幅较大的酒鬼酒为例，在过去的两年多的时间里，股价最高上涨了约5倍，而同期上证指数跌幅超过了25%。仅在今年上半年，酒鬼酒归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比去年同期增长就超过了550%，其业绩的大幅增长引来了质疑，市场怀疑私募通过囤积酒鬼酒坐庄上市公司。不过目前没有明确证据显示，酒鬼酒采取了不规范的操作行为。

肖竹青认为，即使持有酒鬼酒的私募购买了一定数量的白酒也不算违规，因为没有规定说买股票的人不能买酒。

酒鬼酒运营中心一位负责人称，在2012年11月前，公司将保持静默态度，针对媒体质疑，公司的态度是——仍以8月27日晚间发布的澄清公告为准，并称公司经营业绩真实可靠，销售不存在“做局造假”，更不存在炒作酒鬼酒股票的行为，对媒体质疑暂不做补充说明和更新解释。

“白酒股票的强势上涨来源于并不是真实的业绩，不仅是私募，其中包含了厂家、大经销商和资本机构的隐秘利益，厂家和大经销商做业绩，二级市场的资本机构在里面推波助澜，最终大家都在股票上涨的过程中获利。为了继续推动股票的上涨，只能往业绩里注入更多的水分来维持这个游戏，但迟早也会等到像重庆啤酒一样泡沫破灭的那一天。”上述高端白酒经销商表示。

扬韬也认为，白酒行业通过经销商压货等方式进行的销售不可持续，二、三线白酒的业绩支撑也就一年左右。

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