习酒上市图谋

“年底之前一定能够上市”，地点为香港。习酒公司董事长张德芹称。

与正在排队等待证监会审批流程的酒类同行相比，贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司（下称习酒公司）的上市之路可能会顺利很多。

与实际实行审批制的内地证券市场不同，在香港，股市的发行、上市制度采取的是核准制，新股上市只需要交易所核准即可，不需要排队“等待”。

但习酒公司选择在香港上市却并非只是为了图方便，而是为了遵守游戏规则：港交所允许上市公司控股股东存在同业竞争的业务，只需要按要求披露即可；而国内A股则是完全禁止，甚至从严审查。习酒公司控股股东是贵州茅台酒厂有限责任公司（下称茅台集团），后者旗下的贵州茅台（600519.SH）早在2001年就已经登陆上交所。习酒想要单独上市，只能选择海外。

这也意味着习酒不得不放弃更高的股票溢价。要知道内地A股市盈率一般有20～50倍，香港H股平均市盈率则为15倍。

 

不差钱的上市？

1998年，破产边缘的习酒公司被茅台集团兼并，当年习酒公司的销售收入仅为7000万元。

到2011年，习酒公司销售收入已经达到17亿元，预计2012年超过30亿元大头。

14年间销售规模增长40多倍，这个在大多数中小白酒企业看来遥不可及的速度，却被其庞大的母公司——茅台集团的强烈光环所掩盖。

2011年，茅台集团实现销售收入237亿元，习酒占整个集团收入比重仅为7%；2012年茅台集团销售收入目标为300亿元，即使习酒2012年完成预定目标，占集团比重也仅为10%。相比之下，集团的核心企业——贵州茅台仅2012年上半年销售收入就超过132亿元。

但集团不能只靠贵州茅台一家公司发展，尤其是在“争取2013年集团收入提前两年实现500亿，2017年提前三年实现1000亿元” 的千亿目标下，茅台集团必须寻找新的业绩增长点。

于是我们看到贵州茅台年年提价；茅台葡萄酒在央视频频播出广告；习酒公司也提出2015年销售收入超过100亿元的目标。习酒公司赴港上市，也被认为是为了实现集团的总体目标。

且慢——习酒公司为什么一定需要通过在香港上市来扩大规模？

一般的企业上市都是为了融资，同时也可以扩大公司的知名度。但习酒公司缺钱吗？

截至2012年6月底，贵州茅台账面货币资金余额已高达209.81亿元。通过茅台集团正在组建的财务公司，可将巨额的资金用于支持茅台集团旗下公司的正常生产经营，包括习酒产能扩张与市场费用。

或者习酒公司直接向银行贷款，以茅台集团的背书，以及当地政府对白酒行业的大力扶持，资金也不会是问题。或者，借用贵州茅台的平台再融资，收购习酒公司，也能实现习酒上市与融资的目的。

另外，在香港上市带来的知名度的提升，也远远没有在大陆A股上市有优势。

所以，习酒公司并不缺钱，其上市或许有其他打算。

 

(作者: 刘鹏)
责任编辑: 赵艳丽     责任校对: 肖亚超     审核：徐昊晨
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